方正证券研究所所长杨仁文:重建卖方分析师评价体系研究人才竞争模式从“Pre-IP
【更新时间:2019-06-21 20:56:34】 【点击数:189】 【来源:本站】

  卖方研究竞争进一步加剧。对外,分仓佣金收入争夺明显;对内,证券行业打造一流投行,需要高水平研究提供支持服务。可以说,整个卖方研究的生态和评价体系面临重构。

  日前,原方正证券601901)研究所常务副所长杨仁文,首次以新任所长的身份接受券商中国记者的专访,并透露了关于研究、关于人才的种种看法。

  杨仁文对券商中国记者表示:“深度、前瞻、独到的研究不会过剩,始终是稀缺的。从研究到投资,如何有效转化是买卖方一直矢志不渝追求的目标。考察评价分析师需要从‘事前、事中、事后’三个阶段来进行,需要把每一环节做好。”

  他认为,研究所的竞争越来越从以前的“Pre-IPO模式”(挖掘成熟头部分析师)走向“早期投资模式”(挖掘具成长潜力的新锐分析师),考验的是文化、体系、眼光、耐心。

  杨仁文,方正证券研究所所长、传媒与互联网首席、海外研究首席分析师。2015/2016/2017年新财富最佳分析师第1/第2/第2名。15/16/17/18年中国保险资产管理业协会IAMAC最受欢迎卖方分析师第2/1/1/2名。

  代表作:《超级巨头:定义行业,定义未来—全球6大科技巨头商业史》《文体教六部曲—IP·娱乐·游戏·体育·教育·互联网巨头商业史》《互联网视频分析框架—长视频·短视频·视频社群·直播(合计4卷)》等。

  今年3月,距离新财富评选暂停已有半年多,卖方研究的生态和评价体系面临重构。如何应对卖方生态的变局,如何在新形势下打造一流研究所,是摆在各大券商面前的一道难题。

  日前,方正证券在深圳召开2019年中期资本市场年会,杨仁文首次以研究所所长、行政负责人的身份亮相,并接受券商中国记者的专访。

  “研究类似于‘手艺活’,需要时间投入并继续精进,即便承担了管理职能,时间投入占比发生重大变化,研究也不可偏废,这样才能始终保持对卖方研究趋势的敏锐性。”杨仁文表示。

  作为一名从传媒与互联网行业研究成长起来的分析师,杨仁文接任所长之后依然没有放下研究工作。他在传媒与互联网行业研究领域,曾获新财富最佳卖方分析师评选第1名,在各大主流研究评选中连续多年位居前2名。

  目前除了研究管理工作,杨仁文仍是方正证券传媒与互联网行业首席分析师,也是海外研究首席分析师,一直专注于产业趋势、行业本质、商业模式研究。

  杨仁文认为,卖方研究是一个比较“古老”的手艺行当,类似于作坊式、师徒制,同时又在不知不觉中进化,遵循四大规律:

  技术的力量——技术一定会改变投研,卖方研究如何适应?或许需要循序渐进,分为三阶段推进:第一阶段,构建逻辑关系;第二阶段,投研信息化;第三阶段,投研智能化。

  纵观各大券商研究所,研究人才的来源主要靠外部挖人和内部培养,因此产生不同的团队文化和运作模式。

  杨仁文认为,研究所的竞争越来越从以前的“Pre-IPO模式”,走向“早期投资模式”,即从内外部挖掘成熟头部分析师,到内外部挖掘具成长潜力的新锐分析师,考验的是文化、体系、眼光和耐心。

  他进一步表示,目前研究所的发展模式分为并购驱动模式(主要靠大规模挖人组建)、内生驱动模式(主要靠自我培养为主)、内生兼外延模式(挖人和自我培养两条腿走路)。

  据了解,方正证券研究所定位于打造大型研究机构,研究配置基本齐全,大约有近30个研究小组,分为总量、TMT&海外、大消费、中游周期四大板块,包括传媒、机械、食品、汽车、环保与公用事业、电子、军工等新财富团队。

  最近两三年,方正证券自主培养和从外部引进了一批具有很强成长潜力的新生代与中生代分析师,同时仍然在继续引进具有成长潜力的优秀人才。

  在杨仁文看来,最好的评价体系一定是简单明了的,卖方分析师的评价体系也经历从“传统标准”到“新标准”的升级。

  “后新财富时代,如何评价卖方分析师,需要从思考研究所的存在意义开始,研究所的存在价值无非是三个——品牌塑造、研究收入、业务赋能。”杨仁文说道。

  沿着这三大目标,意味着研究所考核卖方分析师,应该是研究声誉(研究评选、研究水平)、创收能力(派点占比排名、收入成本比)、业务赋能(对内服务)。

  杨仁文表示,“优秀的分析师一般在这三个方面都很突出:研究声誉好、研究水平高;服务客户积极、佣金收入高;产业资源网络广。”

  因此他认为,卖方分析师评价标准应该从“传统标准—新财富”升级到“新标准—研究声誉、创收能力、对内服务”。

  杨仁文坦率地说:“各大券商都在强调对内服务,各券商越来越重视对内服务,但这么多年,并没有很好的实现对内服务的重大突破。”

  其次,本质上研究所对外服务与对内服务,服务机制、定价机制、盈利模式存在很多差别,如果不能看清这些,容易盲目。只有想明白这一点,才能有所侧重,才可能聚焦突破。

  券商中国记者:就研究实力而言,国内的卖方分析师研究趋于同质化,方正证券研究所是如何脱颖而出获得买方机构认可的?研报的时效、内容等方面有什么优势?

  杨仁文:这么多年,卖方分析师一直比拼的是“更快、更深、更前瞻”,本质上是速度、深度、高度的比拼,谁能在这三方面做到极致,谁就有可能脱颖而出。在此基础上,方正证券研究所希望在框架体系、全球视野、商业史、专题对比、数据库等方面对各个研究小组有更多要求,希望研究员既要注重中短期机会的及时把握,更要注重中长期趋势的研究。

  而站在大研销角度看,研究所希望通过体系化的建立,回归专注、专业,让研究员更专注于做好深度研究,让销售更专心做好专业销售。

  杨仁文:方正证券研究所始终坚持以自主培养为主,外部引进为辅。只不过,早几年,因为新财富的因素、也因为刚开启卖方研究,外部引进的头部分析师相对较多。

  最近2-3年,研究所内部培养分析师占了大多数,不少新锐分析师现已成为研究所的核心骨干。研究所针对研究员,推出了分层化培训,既有研究方法、报告撰写、调研方法、路演方法等系列培训,又有小组管理方培训。

  券商中国记者:许多研究所都提倡个性化服务,但真正做到对机构偏好个股的针对性服务不多,请问方正证券研究所在这方面是如何实现的?

  杨仁文:卖方研究始终要以客户需求为中心。随着分仓佣金收入争夺更加激烈,大型机构投资者对卖方的个性化服务的要求也越来越普遍。在这样的背景下,研究小组配置齐备、核心龙头覆盖齐全、产业链资源整合能力越来越重要,这样才能快速响应客户的个性化需求。个性化、针对性的服务需求意味着对于机构销售也提出了更高要求,机构销售的专业度也越来越重要。

  券商中国记者:分析师是一个流动性很高的行业,而传统的盈利模式也在发生改变,方正证券研究所对分析师是如何进行绩效考核的?

  杨仁文:其实卖方研究这么多年,一直没有本质变化。方正证券研究所已经明确品牌声誉、佣金收入、对内服务三大目标,所以对于分析师的绩效考核,也主要围绕这三大目标进行。具体到研究声誉、佣金收入、对内服务,每一个方面怎么具体设计考核指标,我们内部做了非常深入的反思、讨论。

  杨仁文:个人看来,优秀分析师首先是应该热爱卖方研究,有格局观,有自己的底层逻辑,该偏执的地方可以偏执,勤勉尽责、细心细致、独立思考、韧劲十足。

  这反映在评价体系,无非是研究声誉好、研究水平高;服务客户积极、佣金收入高;产业资源网络广。优秀分析师一般在这三方面都非常突出。

  杨仁文:方正证券研究所把自己定位为市场化智库,不管对外、对内,坚持市场化。对内市场化,意味着需要重新构建对接体系、产品体系、定价体系、合规体系等。

  具体来说,研究所除了提升对外服务创收能力,也在努力提升对内服务能力,包括科创板、财富管理等等。公司对研究所的整体考核也体现在佣金收入、研究品牌、对内服务三大方面。

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